2023-2024年 各IP营收占比图源 / 公司2024年财报
除了这些头部IP，泡泡玛特的新IP也表现不俗。PDC团队（内部IP原创工作室）推出的IP小甜豆、HIRONO小野分别实现收入1.48亿元和1.41亿元，其中小野同比增长169.4%。
另一方面，泡泡玛特已经形成了一套自己的IP造星机制。"Labubu的爆红，是多种偶然因素叠加产生的小概率事件，但泡泡玛特能跑出像Labubu这样的爆款IP是大概率结果。"陈默默说道。
与其他同类型公司相比，泡泡玛特以自有IP为主。以发掘IP这一环节为例，泡泡玛特经常举办潮玩展，会让观众票选出心目中的未来IP。这相当于游戏的"内测"和"公测"，能够迅速将素人艺术家推向市场。阿橙平常喜欢逛潮玩展，经常看到新IP没过多久就和泡泡玛特合作了。
根据公开数据，泡泡玛特已经与超过350位艺术家建立联系，搭建起持续供血的IP资源池。此次爆火的Labubu，也是2017年和香港艺术家龙家升签约的。
目前，泡泡玛特自有IP的收入占85%，而行业同类型公司目前仍主要靠IP授权。自有IP可以由品牌方自己定价、粉丝忠诚度高，也可以自由开发高附加值产品。外部IP授权的销售额十分依赖IP的热度，而且一旦某个IP未能续约，就会影响销量与利润。作为对比，52TOYS2024年64.5%的收入来自于授权IP，总体毛利率为39.9%，泡泡玛特为66.8%。
陈默默认为，泡泡玛特已经形成了一套相对完整的产业链能力，这种能力的积淀，时间是"不可压缩"的成本。
"因为一个IP能否跑出来，很多结果是要后验的。就好像站在一个小径分叉的花园，需要很多次试错后才能找到那条正确的道路。"陈默默评价，"泡泡玛特的优势不在于预测，而在于在'试错——验证——进化'中构建系统能力。这种能力，时间是最大的壁垒。"
用王宁的话说，"我们是典型的想做A，但做成了B，后来在C上成功，有可能在D上变得伟大。"
从行业对比来看，这种系统化能力已经在多个维度拉开差距。
渠道上，2024年，泡泡玛特门店已经达到了401家（以直营为主），机器人商店数量2300台。唯一有追赶可能的是TOP TOY——达到276家（直营仅40家）。而52TOYS到2024年年底，国内线下直营门店数仅为10家。值得一提的是，泡泡玛特在门店数量扩张的同时，实现了线下门店收入的同比增长。TOP TOY门店数量虽然增加，单店收入却有所下降。
线上渠道的情况也类似，泡泡玛特同样占据优势——超过40%的收入来自线上销售，而TOP TOY与52TOYS的销售体系仍主要依赖线下。
在全球化进展上，泡泡玛特2024年海外收入达50.66亿，占比已经接近40%——超过国内只是时间问题。
52TOYS同期海外市场收入1.47亿元，占比23.4%。TOP TOY还未公布其海外营收数据，但其2024年总营收不到10亿，整体体量较小。与泡泡玛特相比，后两者虽然也在大力布局出海，但目前仍属于起步阶段。
这意味着，泡泡玛特本身就是一个稀缺性标的，很容易形成估值的高溢价。6月24日收盘，泡泡玛特市盈率约为100倍，在这一轮股价上涨中，一度高达103倍。作为对比，腾讯为21倍、蜜雪冰城为42倍、名创优品为16倍，而全球玩具行业平均市盈率约为20-30倍。
但质疑也从未散去：泡泡玛特如今的市值，是不是又走在了熟悉的高点？
3000亿市值是起点还是终点？
资本永远在为未来定价。
高市盈率意味着投资者愿意为企业的未来增长提前支付溢价，但也意味着，一旦现实与预期之间出现偏差，股价很容易暴力下跌。
就像2022年，疫情叠加主力.........
是估值泡沫还是新消费神话？ 时隔五年，类似的问题再度摆在泡泡玛特创始人王宁和公众面前。 2020年，从新三板退市一年多的泡泡玛特转战港股，上市首日市值即突破1000亿…
原文转载：https://www.kjdsnews.com/a/2225325.html
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